グーテンベルク・ラボ — 朝刊

トークン化株式がDeFiの入口からグローバル金融インフラへ

出演

David Hoffman（Bankless ホスト）× Jesse Pollak（Base創設者・Coinbase）

結論

Coinbaseのトークン化株式は、ブロックチェーンを暗号資産取引の場から伝統的金融の基盤へ転換する戦略的な一手です。

3行サマリー

• Coinbaseは Base 上でトークン化株式を開始し、エヌビディア・メタ・アップル・グーグルの四銘柄から数千銘柄へ拡大する計画
• 一対一の裏付け・完全な議決権・配当権を持ち、米国外では本人確認不要で二十四時間取引可能
• アブダビ金融当局との提携により、百カ国以上の個別規制対応を回避し、単一のグローバル株式管轄を創出

注目ポイント3つ

1. 配当の自動再投資モデル

現金配当ではなく、配当金で自動的に追加株式を購入し全保有者の残高を比例増加させる「リベース」方式を採用。従来の証券会社と異なるが、DeFiの貸借プロトコルで担保として使う際の互換性が高まる。Pollakは「透明性は下がるが組み込みやすさが上がる」とトレードオフを説明した。

2. Baseのファイナンス・エコシステムは弱気相場で三割から四割成長

他の多くのブロックチェーンが縮小する中、BaseのDeFi総預かり資産（TVL）は約五十億ドルに達し、イーサリアムに次ぐ第二位のオンチェーン金融エコシステムとなった。Pollakは「暗号資産だけで五十億ドル。株式が加われば百億ドル、二百億ドル、五百億ドル、千億ドル以上へ成長する」と予測する。

3. 現地通貨ステーブルコインが普及の鍵

Base上には二十二から二十三の現地通貨ステーブルコイン（ナイジェリア・ナイラ、アルゼンチン・ペソ等）が存在するが、Pollakは「百以上が必要」と指摘。現地通貨発行者は預かり資金の運用益で一対一の無料入金を提供でき、一から二パーセントの入金手数料では成立しないネオバンクの経済性を解決する。現在、ドル以外のステーブルコインは約二億ドルのみで、巨大な成長余地がある。

一言の見立て

プラットフォーム転換の歴史では、新しい基盤が既存産業を飲み込むとき、まず周辺から始まり中核へ進みます。App Store経済圏がフィーチャーフォン公式サイトを置き換えたように、Baseは「取引所」ではなく「金融そのもののインフラ」を目指しています。Pollakが「イーサリアムは世界コンピュータ。Baseは取引所」と明言したのは、特化による最適化の宣言です。ただし、アブダビ一カ所の規制に依存する構造は、分散化の理念と裏腹に単一障害点を抱えています。

出典: Bankless「Coinbase Launches Tokenized Stocks on Base | Jesse Pollak」（二千二十六年八月二十五日）

http://podcast.banklesshq.com/

読み上げ出典: バンクレス『コインベース・ローンチズ・トークナイズド・ストックス・オン・ベース』（二千二十六年八月二十五日）ゲストはジェシー・ポラックさん

AI開示: 本コンテンツはAIの支援を受けて制作し、編集部が事実確認・分析の監修を行っています。

• --

NFT市場の流動性危機を解く「ガチャ×AMM」の新機構

出演

David（Bankless）× Adam（Rhynotic、FWAプロトコル開発者・Tokenworks）× Eric Connor（FWA支持者・NFTマキシマリスト）

結論

FWAは、預託者がETHで裏付けた価格でNFTをプールし、購入者がランダムに引いたNFTを保持するか10%の損失で売り戻すかを選べる仕組みで、何年も死んでいたNFT流動性に常時稼働の出口を提供します。

3行サマリー

• 何が: FWA（Fake World Assets）は、AMM型プールとガチャ式ランダム購入を組み合わせたNFT流動性プロトコル。預託者がETHで裏付けた価格でNFTをプールに入れ、購入者はランダムに引いたNFTを保持するか、裏付け価格の90%で売り戻すかを選ぶ
• なぜ重要: NFT市場は「売りたくても買い手がいない」構造的流動性危機に陥っており（OpenSeaで入札すらない銘柄が大半）、FWAは初めて常時稼働の出口流動性を実現した。約一ヶ月半の稼働でトークン排出終了後も活動が持続している
• 次の展開: 新規NFT発行の標準インフラ「Flair」を実装中。アーティストが即座にETHを受け取らず手数料で回収する仕組みで、二千二十一〜二千二十二年のNFTバブルを壊した「キャッシュグラブ」問題を構造的に解決する

注目ポイント3つ

1. 価格メカニズムは資本のステークで自己修正する: 預託者は自分が設定した価格でNFTをETHで裏付ける（過小評価すれば購入者が転売益を得て持ち去り、過大評価すれば購入者がETHを選ぶ）。プロトコルはオラクルを持たないが、預託者が実際の資本でバリュエーションを証明するため、価格発見が機能する。公正価値の10%以内に収まれば購入者は90%買い戻しを選ぶため、預託者は長くプールに留まれる [00:21:44]

2. ガチャ心理がNFTの失望を反転させる: 通常のミント（例: Azuki）で「コモン」を引くと失望だが、FWAでは「Azukiを引けた」こと自体が喜びになる。同じNFTでも文脈が変わると感情経済が逆転する。Adamは「もしアートの金融化に反対なら、イーサリアムはあなた向きではない」と断言 [00:17:01]

3. 実物資産が長期的に支配する: 既にポケモンカード（約二十八ETHで裏付け）がCollector Crypt経由で参加。Eric Connorの予測:「二年後、FWA上で最も価値ある資産の大半は実物資産（ロレックス、住宅権利証など）になる。五十ドルで十万ドルのポケモンカードを狙える」。デジタルNFTより一般人が理解しやすく、ガチャ形式が高額品への低額エントリーを可能にする [00:15:39]

一言の見立て

FWAが解いているのは価格の問題ではなく、市場構造の欠陥です。二千二十一年のNFTバブルは「売れない」ことで崩壊しました——OpenSeaに入札すらない銘柄が山積みになり、保有者は出口を失いました。FWAは常時稼働の流動性を提供するだけでなく、新規発行の標準インフラ（Flair）として「アーティストが即座にETHを抜かない」仕組みを実装し、キャッシュグラブ構造を根から断ちます。これはPump.funがトークン発行を標準化したのと同じ転換——予測可能な市場構造が、スケールの前提条件です。ただし実物資産の信頼層（偽物混入・保管業者破綻のリスク）は未解決で、Adamも自分では保管しないと明言しています。プロトコルとしての設計は堅牢ですが、実物との接続部は時間をかけて硬化させる必要があります。

出典

Bankless「エフ・ダブリュー・エー・アンド・ザ・ニュー・マーケット・ストラクチャー・フォー・エヌ・エフ・ティーズ・パイプ・アダム・ライノティック・アンド・エリック・コナー」（二千二十六年九月三日）

http://podcast.banklesshq.com/

読み上げ出典

バンクレス『エフ・ダブリュー・エー・アンド・ザ・ニュー・マーケット・ストラクチャー・フォー・エヌ・エフ・ティーズ』（二千二十六年九月、三日、）ゲストはアダム（ライノティック）さんとエリック・コナーさん

• --

決済市場に小さなニッチは存在しない——すべてが1000億ドル規模である理由

出演

Alex Rampell（a16z ジェネラルパートナー・Affirm共同創業者）× Max Levchin（Affirm CEO・PayPal共同創業者）

結論

決済市場で最大の収益機会は、最小の取引額に存在する。

3行サマリー

PayPal創業メンバー2人が、25年の決済進化を振り返り、Affirmが「後払い」から「需要創造ツール」へ転換した過程を語る。取引額が大きいほど手数料率は下がるため、コーヒー購入のような小額・高頻度取引こそが収益源となる。Affirmは偶然、分割払いを購入前に見せることで転換率が30%上がることを発見し、これが信用供与ではなく予算拡大の認知を変える手段だと気づいた。

注目ポイント3つ

1. Apple Pay/Google Payの普及は規制の偶然が生んだ

EMV（チップカード）への移行で、加盟店は磁気ストライプ端末を使い続けると不正利用の責任を負うことになった。新端末には非接触決済機能が標準搭載されており、スマートフォンの普及と重なって一気に浸透した。技術革新ではなく、負債回避のための設備更新が普及を後押しした。

2. Affirmの転換点は「パジャマ問題」の放棄だった

当初の仮説は「スマホで決済が面倒」「クレジットカードが手元にない」という認証の不便を解消することだった。しかし化粧品ECのBeautylishが、商品選択中に分割払いオプションを見せたところ転換率が即座に30%上昇。これは認証の問題ではなく、「分割できるなら予算が広がる」という需要拡大効果だと判明した。

3. マットレス・イン・ア・ボックス業界は1本のHBR論文から生まれた

ハーバード・ビジネス・レビューの記事が、マットレスの買い替えサイクルは7年・粗利率は約80%・その機会を逃すと7年待つことになる、と明かした。この論文を読んだ起業家が相次いでCasper・Purpleなどを創業。高粗利のため3年間0%ローンでも採算が取れ、Affirmの初期成長を支えた。

一言の見立て

クレジットカードは「史上最高のユーザーインターフェース」とMaxは言いますが、その評価は皮肉ではなく事実の指摘です。60年以上変わらない2.5秒の処理時間制限、プラスチック1枚で世界中どこでも使える互換性——この完成度の高さが、逆に決済の次の革新を遅らせてきました。しかしAIエージェントの登場で、ようやくこのインターフェースが「再交渉の対象」になりつつあります。ただし破壊されるのは買い物体験ではなく、決済そのもの。私たちはすでにInstacartで「誰かに代わりに選んでもらう」体験に慣れており、次は9枚のカードの中から最適な支払い手段を選ぶ作業を手放す番です。

出典: a16z「The $100B Niches Hiding Inside Payments」（2026年9月3日）

https://a16z.simplecast.com/episodes/the-100b-niches-hiding-inside-payments-aKQoOt7o

読み上げ出典: エー・シックスティーン・ズィー『ザ・ハンドレッド・ビリオン・ダラー・ニッチズ・ハイディング・インサイド・ペイメンツ』（2026年9月3日）。ゲストはマックス・レヴチンさん。

AI開示: 本コンテンツはAIの支援を受けて制作し、編集部が事実確認・分析の監修を行っています。

• --